自2月28日美以聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊以來，全球市場劇烈震蕩。美方態(tài)度反復(fù)拉鋸，股市、債市、商品隨之大起大落。
3月以來，日經(jīng)指數(shù)暴跌近15%，美國三大股指均跌約5%；原油因供應(yīng)中斷飆升51%，而“亂世黃金”卻意外下跌11%。
地緣迷霧中，預(yù)測變得徒勞。但一次次沖擊也在提醒我們：多元配置，才是對抗不確定性的硬道理。而CTA，正是多元組合中不可或缺的基石。
那么，歷史上的沖突時刻，CTA表現(xiàn)如何？當下是否迎來CTA的“黃金窗口”？投資者又該如何搭上這趟“順風車”？
歷史上的“黑天鵝事件”中CTA策略表現(xiàn)如何
CTA策略主要投向商品期貨，持倉分散且可雙向交易。這種特性使其在“黑天鵝事件”引發(fā)的股市、債市劇烈波動中，往往能走出獨立于傳統(tǒng)資產(chǎn)的行情，甚至逆勢實現(xiàn)正收益，成為組合中的“減震器”。
回顧歷史，歷次危機中CTA策略的表現(xiàn)都較為突出：
無論是2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年次貸危機，還是2020年新冠疫情沖擊，多數(shù)主流CTA策略均展現(xiàn)出抗跌屬性。在“股債雙殺”的流動性危機下，多數(shù)時期回撤可控，部分產(chǎn)品甚至實現(xiàn)盈利或較大漲幅。
聚焦近年來頻發(fā)的沖擊事件：
2022年俄烏沖突：地緣政治風險推升大宗商品價格，CTA策略受益于商品趨勢行情，多數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。
2025年4月關(guān)稅政策沖擊：流動性驟緊，全球股市普跌、債市大幅回調(diào)，但多數(shù)CTA產(chǎn)品僅小幅回撤或保持盈利。其中，部分趨勢跟蹤策略因提前布局空頭，反而實現(xiàn)正收益。
中東變局下“危機阿爾法”依舊彰顯韌性，配置價值突出
近期，在伊朗沖突引發(fā)的復(fù)雜行情中，各類CTA策略也展現(xiàn)出了較強的韌性。
今年年初，在弱美元周期、AI算力與基建需求、地緣沖突等多重因素疊加下，貴金屬、工業(yè)金屬、能源化工等板塊趨勢上行，大部分主流CTA策略普遍盈利。
進入3月后，地緣沖突愈演愈烈，商品市場維持高活躍度。貴金屬在避險情緒與美聯(lián)儲降息暫緩兩股力量中急漲急跌；能源、化工等板塊則因供給不足逆勢上漲。資金快速輪動、板塊明顯分化，CTA策略的盈利有所損耗，但整體上仍保持抗風險屬性。
從當前局勢看，美伊博弈呈現(xiàn)出“對抗升級與談判試探并存”的特征，雙方進入“邊打邊談”的拉鋸戰(zhàn)。后續(xù)沖突演變存在多種可能，預(yù)測難度較大。
市場對原油供應(yīng)中斷的擔憂，正一步步推高能源價格，帶來通脹抬頭的風險。這將延緩美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，甚至促使歐洲央行開始考慮提前加息。全球流動性收緊，金融市場波動加劇。
然而，對于CTA策略而言，波動與趨勢恰恰是其盈利的源泉。
歷史反復(fù)驗證：宏觀動蕩、市場分化之際，CTA策略往往能捕捉到更多交易機會。當前商品市場高波動、板塊強弱分化，加之通脹與流動性預(yù)期變化可能催生的趨勢行情，都為CTA策略提供了豐厚的“盈利土壤”。
震蕩市下如何搭上CTA策略的“順風車”
展望后市，短期來看，宏觀地緣沖突仍在持續(xù)升級，市場大概率維持高波動狀態(tài)，CTA交易機會蘊藏其中。
長期而言，美聯(lián)儲降息雖然暫緩，但危機緩和后全球流動性依舊充裕，疊加國內(nèi)正處于“十五五”規(guī)劃開局之年，經(jīng)濟基本面向好，商品行情長期依然可期。預(yù)計2026年仍將有各類宏觀事件或政策落地，為CTA策略帶來交易機會。
配置層面，趨勢策略的機會預(yù)計大于截面策略，建議適當提高趨勢策略的占比。同時，不同管理人的業(yè)績分化明顯，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇投研實力雄厚、業(yè)績歷經(jīng)牛熊考驗的頭部管理人，也可通過配置CTA FOF類產(chǎn)品來平滑波動。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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