股票量化策略在1月觸底反彈，市場在12月初形成了新一輪的抱團行情，成交集中于中大盤權(quán)重股，指增尤其是500指增的超額持續(xù)回撤，月中隨著市場降溫及貴金屬的回調(diào)，個股相對指數(shù)的強弱迎來一定修復(fù)，部分風(fēng)格重回長期方向上，超額尤其是中低頻策略迎來反彈，alpha環(huán)境中性偏弱。
展望后市，流動性環(huán)境未見明顯收緊，市場的成交活躍度和波動率有望維持在中高位，錯誤定價的機會較多，量化策略的核心環(huán)境短期并不會改變，雖然超額在近兩月的結(jié)構(gòu)性行情下有所調(diào)整，但高波動市場下，個股的分化度較高，隨著后續(xù)風(fēng)格的回歸，超額有望迎來一波顯著修復(fù)，流動性充裕市場下的量化超額仍會顯著。
市場概況
1.指數(shù)：A股延續(xù)震蕩上行態(tài)勢
▼主要指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
▼指數(shù)區(qū)間漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2026.1.30
1月A股市場整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。月初延續(xù)強勢上證走出17連陽，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇改善、政策紅利持續(xù)釋放及資金面充裕的預(yù)期未變。中旬隨著監(jiān)管政策降溫，融資保證金比例上調(diào)，市場進入高位震蕩調(diào)整期，前期高位題材迎來回調(diào)，資金轉(zhuǎn)向硬科技與資源板塊。風(fēng)格上，科創(chuàng)領(lǐng)漲，紅利弱勢；中證500受益于電子、有色金屬等板塊的強勢，大幅跑贏其他寬基指數(shù)，其次是中證1000和中證2000等小盤寬基，中盤 > 小盤 > 大盤，滬深300、上證50漲幅不足2%。
2.行業(yè)：有色、科技領(lǐng)漲，防御板塊表現(xiàn)弱勢
▼行業(yè)漲跌幅及成交占比
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，行業(yè)板塊呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情，資源與科技成為兩大核心主線，貴金屬在去美元化和央行購金的交易如火如荼背景下大幅上漲，以有色金屬、石油石化為代表的周期板塊領(lǐng)漲市場，月度漲幅分別超過22%和16。科技成長方向同樣活躍，傳媒、電子、計算機等行業(yè)漲幅居前，背后是AI產(chǎn)業(yè)趨勢的強勁驅(qū)動，算力、存儲、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域需求旺盛。傳統(tǒng)的防御性板塊表現(xiàn)相對黯淡，銀行板塊整體下跌，食品飲料、非銀金融、家用電器等行業(yè)漲幅微弱或小幅下跌，反映出資金從防御倉位向進攻性品種切換的明顯跡象。
3.風(fēng)格：基本面風(fēng)格回歸
▼風(fēng)格因子收益率走勢
▼風(fēng)格因子漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，市場在上半月和下半月呈現(xiàn)截然相反的行情，上半月科技帶頭，高波以及高流動性風(fēng)格顯著，而在市場降溫后，波動率和流動性風(fēng)格驟然反轉(zhuǎn)，盈利、估值等基本面風(fēng)格同步回歸。全月來看，小盤股強于大盤股，動量風(fēng)格顯著，下半月低波、低流動性的反轉(zhuǎn)力度較強，全月波動率下跌0.67%，流動性風(fēng)格下跌0.69%，利好中頻量價及基本面策略，偏高頻的alpha策略在上半月表現(xiàn)突出，下半月弱于中低頻，風(fēng)格端環(huán)境中性偏好。
Beta環(huán)境
1.指數(shù)活躍度：權(quán)重虹吸效應(yīng)延續(xù)，中小盤成交仍在低位
▼A股市場流動性分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
指數(shù)權(quán)重行情下，市場活躍資金仍聚焦于中大盤股中，科技、航天、有色等板塊的權(quán)重股大多在中證800內(nèi)，滬深300的成交占比一度突破30%，即使在下半月科技出現(xiàn)回調(diào)后，市場雖然出現(xiàn)縮量，但小票的成交占比仍未有明顯起色。從歷史看，目前的成交結(jié)構(gòu)并非常態(tài)，中小票的流動性占比仍有相當(dāng)?shù)男迯?fù)空間。
2.指數(shù)估值：寬基估值處于歷史高位
▼指數(shù)估值分位走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.31-2026.1.30
寬基指數(shù)震蕩上行，但目前處于業(yè)績真空期，盈利端還未能體現(xiàn)，指數(shù)的估值持續(xù)上行，截至1月末，滬深300、中證500估值均處于過往十年的85%分位；中證1000處于過往十年的80%分位左右，錄得2021年以來的估值分位新高，在增量資金的推動下，市場價格先于盈利端反應(yīng)，在實際的盈利數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前，指數(shù)估值向上的空間相對有限。
3.股債收益差：中證500指數(shù)位于中等配置性價比區(qū)間
▼中證500股債收益差
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2011.1.28-2026.1.30
以中證500為代表計算的股債收益差近期位于歷史滾動均值附近，自2025年9月后圍繞均值小幅震蕩，寬基指數(shù)相對債券的配置性價比處于中等水平。
4.股指基差：持續(xù)收斂，對沖成本降至低位
▼股指期貨基差走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
股指基差自25年12月初持續(xù)收斂至今，IF當(dāng)季目前處于升水狀態(tài)，IC的季月年化基差由月初的6.1%降至1.4%，IM季月年化基差由月初的9.5%降至3.7%，單月收斂幅度較大，在1月為中性貢獻了顯著的負(fù)收益，對未建倉的中性而言，當(dāng)前是一個較好的建倉時點。
Alpha微觀結(jié)構(gòu)
1.成交額：市場成交持續(xù)活躍
▼兩市成交額（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場成交持續(xù)放量，每日成交額均高于2.5萬億，日均成交超3萬億，增量資金在元旦后陸續(xù)入場，散戶開戶數(shù)同比大增213%，交投情緒火熱，當(dāng)前成交和換手環(huán)境下，錯誤定價機會較多，量化策略有較好的發(fā)揮空間。
2.流動性：集中度仍處高位，結(jié)構(gòu)性抱團延續(xù)
▼流動性集中度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場主題輪動速度加快，但資金抱團的強度并未減弱，日成交前5%的個股的合計成交占比仍高于40%，資金仍舊偏好題材權(quán)重股，但隨著融資余額達到高位已經(jīng)市場對于融資比例的調(diào)整，后續(xù)抱團的難度進一步提升，市場流動性集中度有望在2-3月迎來下降，量化策略的選股環(huán)境有望改善。
3.分化度：截面波動率探底回升
▼全市場截面波動率
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2021.1.4-2026.1.30
1月，市場仍有明顯偏離指數(shù)漲幅的板塊（有色、通信等），從行業(yè)漲跌幅上能看出來，個股的漲跌分化度持續(xù)提升，目前已經(jīng)處于3%上方，量化策略的空間仍在，疊加風(fēng)格的回歸，超額的修復(fù)速度會快于常態(tài)行情。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1.指增產(chǎn)品：風(fēng)格劇烈波動，指數(shù)權(quán)重行情延續(xù)，超額迎來調(diào)整
股票量化策略的超額在1月觸底反彈。上半月，指數(shù)權(quán)重的行情延續(xù)，高波高流動股票延續(xù)強勢，但在月中“降溫”以及貴金屬創(chuàng)下歷史新高調(diào)整后，市場資金由進攻轉(zhuǎn)向防守，風(fēng)格快速切換。從全月來看，小市值風(fēng)格略有修復(fù)，但中盤股強于小票強于大票，中盤的寬基指數(shù)大幅跑贏個股，這是1月指增超額回撤的根本原因；其他風(fēng)格上，基本面風(fēng)格在下半月迎來修復(fù)，盈利、估值、杠桿因子重回升勢；低波、低流動效應(yīng)回歸，中低頻量價及基本面策略的表現(xiàn)更好；成交方面，市場1月日均成交超3萬億，換手率重回高位，但中小票的流動性占比降至低位，絕對流動性環(huán)境利好，但相對流動性較弱，流動性集中度也仍處于高位，量化策略的超額環(huán)境偏中性，不同類型管理人的超額表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.12.31-2026.1.30
1月，市場行情主要集中于有色金屬、電力設(shè)備和電子三個板塊的權(quán)重股，大部分都在中證500成分內(nèi)，使得中證500指數(shù)大幅跑贏個股和其他寬基，因此500指增的超額回撤幅度最大，1000指增受益于2000及小票的強勢，超額為正，300指增以成分內(nèi)選股為主，受1月行情影響不大。
▼分策略500指增的超額凈值
▼股票量化策略超額表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1 - 2026.1
2.中性產(chǎn)品：超額回撤，基差持續(xù)收斂，中性策略遭遇雙殺
目前中性大多以500對沖或者混合對沖為主，500指增的超額在1月有顯著回撤，與此同時，股指期貨的基差持續(xù)收斂，1月末的對沖成本處理近兩年的絕對低位，中性策略遭遇多頭和對沖端的雙重打擊，普遍回撤1-2%。
▼市場中性策略凈值
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.27 – 2026.1.30
3.策略差異性：超額分化度波動加劇
▼指增超額分散度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.2.7 – 2026.1.30
當(dāng)前市場微觀結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定，逐周的超額分化度波動較大，風(fēng)格在下半月有所回歸，也帶來了超額分化度的下降。
總結(jié)建議
股票量化策略在1月觸底反彈，市場在12月初形成了新一輪的抱團行情，成交集中于中大盤權(quán)重股，指增尤其是500指增的超額持續(xù)回撤，月中隨著市場降溫及貴金屬的回調(diào)，個股相對指數(shù)的強弱迎來一定修復(fù)，部分風(fēng)格重回長期方向上，超額尤其是中低頻策略迎來反彈，alpha環(huán)境中性偏弱。
展望后市，流動性環(huán)境未見明顯收緊，市場的成交活躍度和波動率有望維持在中高位，錯誤定價的機會較多，量化策略的核心環(huán)境短期并不會改變，雖然超額在近兩月的結(jié)構(gòu)性行情下有所調(diào)整，但高波動市場下，個股的分化度較高，隨著后續(xù)風(fēng)格的回歸，超額有望迎來一波顯著修復(fù)，流動性充裕市場下的量化超額仍會顯著。
Beta端，寬基指數(shù)在經(jīng)歷了近一年多的上漲后估值已經(jīng)來到了歷史高分位，估值修復(fù)的空間明顯收窄，但從月中主動“降溫”的動作來看，寬基指數(shù)向下的風(fēng)險相對可控，而市場熱點的輪動速度加快，量化策略仍然能夠較好地捕捉市場整體收益，相比集中投資單一板塊仍是更穩(wěn)妥的選擇，對于尚未入場的投資者，也可以選擇在指數(shù)回調(diào)時做逆向配置。
對沖端，隨著雪球產(chǎn)品的存量規(guī)模的下降，衍生品端對于股指基差波動的平滑作用下降，基差呈現(xiàn)比往年更高的波動，這使得中性產(chǎn)品對于買入時點的要求較高，建議投資者在近期配置中性產(chǎn)品時仍需著重關(guān)注基差的絕對點位，在基差貼水回歸后進行配置，且不建議投資者持有過高的單一中性產(chǎn)品。此外，300中性產(chǎn)品由于超額端的穩(wěn)定以及對沖端的低成本在近年來表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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